盧葳葳、黃俊仁

　　臺大會計系於4月24日的Workshop，非常榮幸邀請到Indiana University的會計系教授Brian P. Miller發表他的論文：Jumping Ship: Undisclosed SEC Investigations and Quiet CEO Turnover。本篇論文探討在未公開（undisclosed）的 SEC 調查情境下，企業 CEO 是否傾向於「悄悄離職（quiet turnover）」以避開未來可能的名譽及職涯懲罰。傳統文獻顯示，當財務不當行為或SEC調查等消息公開後，涉入或被懷疑涉入的管理階層往往會受到嚴重的事後懲罰（例如失去工作、未來聘用困難）。然而，在SEC進行調查但尚未公開之時，CEO 擁有「提早獲知調查事實」的資訊優勢，因此有誘因在消息尚未被外界知悉前「跳船」(jump ship)，從而保全個人職涯。

　　研究聚焦的三個問題：1. CEO Turnover，若公司正接受（但未公布）SEC 調查，是否增加 CEO 「安靜離職 (quiet turnover)」的機率？2.未來就業影響，若 CEO 在調查尚未公開前就離職，是否能避免隨後的名譽損失與勞動市場懲罰？3.對新雇主的潛在後果，如果新公司雇用了先前在「未公開調查」公司離職的  CEO，該新公司是否面臨更高的 SEC 調查風險？

　　作者發現：若 CEO 是在「已公開的調查 (disclosed)」中離職，其之後被重新雇用的機率與品質顯著偏低。顯示公開調查對 CEO 造成負面聲譽衝擊。且若 CEO 是在「尚未公開的調查 (undisclosed)」中離職，其之後就業機會與其他正常離職CEO無明顯差異。換言之，CEO「提早跳船」在外界看來彷彿「沒有惡行紀錄」。而對新雇主的影響方面，新雇主若聘用了這些「私下被調查但外界不知」的 CEO，未來被 SEC 調查的機率顯著提高（約增加 15.9% 的可能性）。其可能原因為：SEC 對該 CEO 在前公司行為有持續關注及這些 CEO 或許延續一些不當行為模式，導致新公司也遭調查或新公司缺乏對其過去惡行的充分知情。       

　　本研究主要貢獻：1. SEC 調查保密性的意想不到後果，原本為保護公司與員工名譽的「私密調查」機制，使得某些 CEO 能夠在消息未洩漏前辭職並避免事後懲罰，可能削弱「外部勞動市場」的懲戒效果。2. 財務不當行為對管理者的影響機制，先前文獻主要聚焦在「不當行為揭露後」的管理者懲罰，本篇則強調：若消息尚未揭露，管理者有機會「未受懲罰」地繼續其生涯。3.揭示高無因資訊量的「非強迫離職」現象，先前文獻曾質疑「有些 CEO 是自願退位，但為何比例偏高？」本研究提供一種合理解釋：未公開調查狀態下的 CEO 悄悄退出，導致統計上看到不少「自願」離職案，但實際上內在動機涉及迴避潛在聲譽風險。