種子教師研究計畫成果分享-10月31日會計系劉心才老師 「Corporate Structure and Credit Rating」
發佈日期:2019-12-17 
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 2019-12-18 更新


  本次分享會邀請劉心才老師及其團隊成員尤慧琳、林世銘老師(林老師當天因公務無法出席),探討母子公司結構與該公司信用評價之間的關係,而其中牽涉領域並不僅限於會計。分享會中集結各領域的專家,過程中以各自專業觀點的交流、討論,讓彼此互相助長。

  劉老師首先說明研究動機,由於在美國不需揭露所有子公司及關係企業,而台灣則強制規定必須揭露,此情況下選擇以台灣公司資料作為研究基底,讓我們看到更多也探討更多。當母子公司關係(金字塔結構)發展的越深,結構越複雜,母公司能夠以少量的現金權取得對其子公司或關係企業掌控權,也越容易發生資訊不對稱及更高的債務代理成本。

  老師第一個假說為若信用評等公司將以上問題納入考量,可能給予該公司比較差的信用評等,即金字塔結構對信用評價具有負面影響。接著對信用評價做介紹及相關研究分享,還有信用評價在台灣的狀況。TEJ(Taiwan Economic Journal)目前負責台灣公司信用評等的部份,TCRI(Taiwan Corporate Credit Risks Index)為其所作的信用評等指標,TEJ 的信用評等產品主要客戶為放款銀行。

  再者老師提到另一項議題: 董監責任險,並介紹及分析該保險在國內外差異。有相關研究指出當公司在該保險投注較高金額,作風會趨向大膽,財報表達會較不保守,比較不會事先告知投資人關於公司的負面消息,而當公司向銀行借款時,銀行也會向該公司索取較高的存貸利差(銀行會覺得該公司可能存有較大風險)。老師的第二個假說是建立在第一個假說上,當公司投注高額的董監責任險,是不是會更強化這樣的關係? 

  接下來老師與我們分享她的學生曾經與她提過,國外研究顯示,若正副機師的性別為一男一女,該趟飛行會較為安穩順利,而這也是她探討第三個假說的原因。第三個假說亦是建立在第一個假說上,若董事會中有女性或女性的比例占較高,會不會對該關係產生影響? 

  老師是以2000-2016年的公司為資料依據。由於TEJ是以季為單位作評價,此研究將以各季信用評等的平均值作為年度信用評等。依統計結果,金字塔結構的平均階層數是3.4,有投注董監責任險的公司比例約為63%,董事會中至少有一名女性的比例則是44.5%。研究結果顯示,金字塔結構階層越深,對於評等具有負面影響;而當高層投注較高的董監責任險,也會強化這樣關係,但並不是非常顯著;至於董事會中的女性占比對於該關係並沒有顯著影響。老師在分享會最後提到,美國因為股東會被雙重課稅(營利事業所得稅及綜合所得稅) ,很少發展出母子公司層層持股的關係,由於先前臺灣有兩稅合一的制度,所以才有比較複雜的金字塔結構,而在2018年政府將此制廢除,而這將是否影響公司的結構日後值得討論。

  與會的教授亦提出出於自身專業領域的觀點與想法,例如可將更多影響信用評等的變數納入考量、金字塔結構中除了考慮階層數(深度),是否也須將位於同一階層的子公司數目(廣度)等等。本此交流活動不僅達到管院教授們跨領域交流之目的,更激盪出嶄新的火花、擴展彼此的視野。期待日後能將跨領域間的知識力量更加整合,讓管理學院的研究水平提升至更高的層次。

撰文者/會計學系大四 劉奕岑